宁王躺赚的日子，真的是一去不复返了。 浓眉大眼的宁德时代，10月21日股价又崩了，再次暴跌12%，单日市值蒸发1442亿，这还只是A股，没有计算同样暴跌的港股，几十万股民损失惨重。 宁德时代作为创业板第一权重股，同时也是沪深300第三大权重股，不光是几十万直接持有的股民，大批重仓的基金都被带到沟里。 一边是宁王前三季度净利润645亿，上半年净利润就有432亿，而同期国内15家主流上市车企加一块只有210亿，连宁王的一半都不到。 可见宁王赚钱的能力堪比印钞机，相当于国内所有车企都在给宁王打工。 可另一方面，宁王的股价却一泻千里。从今年5月初467块的高点算起，到今天收盘227.9块，5个月跌没近50%，腰斩的宁王股价，超过10000亿市值的蒸发，更加让人感到后怕。 商场上没有无缘无故的恨，资本市场上更没有无缘无故的爱，宁德时代持续遭到资本用脚投票，背后是一连串的赚钱逻辑和商业模式，都在遭到前所未有的挑战。 1、宁王三季报依然赚钱，可还是不及市场预期，这是今天股价暴跌的直接因素。 10月20日晚，宁德时代发布2026年第三季度报告显示，三季度营收1652.21亿，同比增长58.58%；归母净利润212.46亿，同比增长14.54%。 表面看起来不错，但却低于市场此前预计的220-260的净利润。也就是说，宁王的利润增速，没有达到外界预期。资本看的都是提前量，增速跟不上，就开始看衰未来增长。 2、两大“税收新政”，开始提前侵蚀宁王的盈利预期。 从今年9月1日起，国内锂电池恢复征收2%的消费税，而且明年9月还会提到4%。 这对一辆车搭载的电池成本影响，高达1200-3000块，宁王大概率主要得自己承担，转移成本的压力巨大，不可能全都转移给车厂。 另外就是2027年4月起，新能源整车出口退税率由13%下调至9%，该政策虽然不直接针对电芯，但会直接压缩国内车企的利润空间。整车厂为保住海外竞争力，必然会进一步压低最大成本的电池采购价，宁德时代的利润也得削弱一部分。 3、车厂开始集体另谋出路“去宁化”，再也不想给宁德时代打工，这是宁王崩盘的最大影响因素。 今年9月，理想汽车26.5亿增资欣旺达，联手欣旺达推进自研电池项目，并宣布自研电池将全面搭载理想所有车型。 几乎同时，小米发布自研龙甲电池，并宣布与中创新航、欣旺达战略合作，由两家厂商提供电芯，自研电池全面搭载澎程系列车型。 更早之前，蔚来的新建电池项目在上海落地，小鹏也联手其他电池厂商搞自研…… 车厂这么干的目的，一个是省钱降成本，另一个就是摆脱对宁德时代依赖，电池自己说了算，彻底掌控造车话语权。 广汽董事长曾庆洪曾公开一个数字，动力电池成本占汽车总成本的比重高达40%-60%，直言这不就是在给宁德时代打工吗？ 即便这两年电池成本下降了不少，可近一半的成本占比，依然是所有车企被宁王攥在手里的“命根子”。 各大车企纷纷开始自力更生，要么自己研发生产电池，要么投资欣旺达、中创新航这些二线电池厂商。不管是哪一条路，最终都是在削弱宁王在全球电池产业的霸主地位和议价能力。 4、宁王自己也不太争气，为了稳住股价，抛出了最高400亿的天量回购计划，可3个月过去了，仅象征性回购了33亿，远远低于市场期望。 结果是大批股民和机构等不及了，本来的利好变成了利空，市场认为是宁德时代管理层都觉得眼下的股价依然高估，不肯下场买买买，预计下跌走势仍将持续。 一旦这样的预期形成普遍共识，宁王却迟迟没有实质性动作，结果就变成了一场比谁跑的更快的游戏，股价5个月连续失控般高位坠落，多头几乎没有像样的抵抗。 5、利空缠身的宁王，还遭到国际投行的背后捅刀。 就在宁王发布三季报的同一天，摩根大通将宁德时代H股评级从“增持”下调至“中性”，目标价直接从725港元砍到500港元，A股虽然还留着“增持”，但盈利预测也同步下修。 言外之意，华尔街投行认为宁王所在的电池行业，盈利能力恶化的速度快于预期，电动汽车全球产业链的利润，也正在经历更广泛的重新分配。 与此同时，瑞银在10月21日发布的研报中测算，宁德时代2026年第三季度单位利润约为 82元/kWh ，到了“创历史新低”阶段。而2025年同期还有112元。 单位盈利是电池企业最核心的效率指标，这个数值跌破历史低位，意味着即便销量还在增长，每一瓦时电池能挤出来的利润正在被系统性压缩。这也是宁王陷入增收不增利的深层次原因所在。 当然，车厂们纷纷自立门户，不想再给宁王做嫁衣，不代表车厂就能彻底离开宁王，更不是说宁王不行了，全球市占率39.4%，国内占比44.2%的宁德时代，可不是吃素的。 当车企做大到一定规模，更不大可能电池都自己全部包办。当然比亚迪是个特例除外，身为国内和国际都排第二、仅次于宁王的电池巨头，迪王是唯一能做到电池自给自足的车企。不过迪王也是到今年3月，才彻底结束从宁王采购